Восемь раз в год казахстанцы с замиранием сердца ждут вердикт Комитета по денежно-кредитной политике Нацбанка о базовой ставке. Для рядовых граждан, далёких от бизнеса и кредитов, зачастую эта информация ничего не значит, если только в новостях не начинают нагнетать волну паники
О том, что такое базовая ставка и почему её повышение может обернуться нервной дрожью – в материале экономического обозревателя CMN.KZ Талгата Турганбека.
Напомним, 28 ноября 2025 года Нацбанк заявил о сохранении базовой ставки на уровне 18%. Спойлер «для чайников» – повышение или снижение ставки всегда вызывает обсуждение, так как напрямую влияет на кредиты, депозиты, экономическую активность и курс тенге.
Возникают закономерные вопросы: насколько важна базовая ставка, как она влияет на инфляцию и почему она не всегда укрепляет тенге? Чтобы ответить, нужно рассмотреть динамику ставки, инфляции и курса USD/KZT за 2016-2025 годы и разбраться, как работает монетарная политика в Казахстане.
Что такое базовая ставка и зачем она нужна?
Базовая ставка о которой нам регулярно сообщает Нацбанк – это цена денег в экономике. Проще говоря, это процент, под который финрегулятор предоставляет ликвидность банкам.
От неё зависят:
- ставки по кредитам;
- стоимость ипотек;
- проценты по депозитам;
- активность бизнеса;
- скорость роста цен.
Когда ставка повышается, деньги становятся дороже → спрос падает → инфляция замедляется.
Когда ставка снижается, кредиты дешевеют → экономика быстрее растёт → инфляция имеет тенденцию ускоряться.
Нацбанк использует этот инструмент для достижения главной цели – таргетирования инфляции.
Экскурс в историю
У базовой ставки и инфляции – тесная и сильная связь.
Если посмотреть на динамику за последние 10 лет, появляется чёткая картина:
Это поведение полностью соответствует политике инфляционного таргетирования.
Когда инфляция ускоряется – ставка растёт:
- 2016 год → инфляция двузначная → ставка была 17%;
- 2022 год → ускорение цен из-за геополитики → ставка поднялась до 16,75%;
- 2025 год → рост инфляционного давления → ставка поднята до 18% – максимума за анализируемый период.
Когда инфляция замедляется – ставка снижается:
- 2018–2019 годы → инфляция стабилизируется → ставка плавно снижается до 9%;
- 2023–2024 годы → инфляция уверенно идёт вниз → ставка опускается до 14,25–14,75%.
Базовая ставка — реактивный инструмент. Нацбанк повышает её, когда инфляция выходит за пределы цели, и снижает, когда давление уменьшается.
Почему инфляция реагирует на ставку с задержкой?
Экономика – это инерционная система. Поэтому повышение базовой ставки сейчас даст эффект не сразу.
- 6–12 месяцев – на кредиты и поведение потребителей;
- 1–1,5 года – на инвестиции бизнеса;
- до двух лет – на устойчивое снижение инфляции.
Поэтому важно смотреть не отдельные решения Нацбанка, а траекторию изменений ставки и инфляции – а они в Казахстане чаще всего согласованы.
А что будет с курсом тенге?
Многие казахстанцы интуитивно считают, что если базовая ставка высокая, значит тенге будет укрепляться. Но это не совсем так, поскольку влияние этого показателя на курс национальной валюты ограниченное.
Для наглядности можно посмотреть на реальную динамику за 10 лет.
К примеру, в 2022 году базовая ставка росла, но курс тенге всё равно ослабел. В 2018–2019 годах этот экономический показатель был низким, а цена национальной валюты всё равно сдавала позиции.
Но вот, что точно можно утверждать – базовая ставка действительно поддерживает тенге:
- высокий процент делает тенговые инструменты привлекательнее для инвесторов;
- растут депозиты в нацвалюте → снижается долларизация;
- уменьшается давление на курс.
Маленькая и внешне зависимая
Говоря о курсе тенге, нужно иметь в виду важный нюанс – экономика Казахстана маленькая и внешне зависимая.
И поэтому на курс тенге сильнее влияют:
- цены на нефть;
- ситуация в России;
- мировые процентные ставки;
- спрос на доллары со стороны импортеров;
- геополитика.
А сама по себе базовая ставка влияет на курс, но не может полностью нейтрализовать внешние шоки.
А что у других?
В некоторых случаях – как в Азербайджане и Беларуси – “ключевая ставка” может называться иначе (рефинансирования, базовая, основная) – но по сути это тот же инструмент, что у нас “базовая ставка”.
Сравнение базовых ставок стран региона наглядно показывает различия в проводимой денежно-кредитной политике и уровне инфляционного давления в каждой экономике.
Казахстан сегодня имеет одну из самых высоких ставок – 18%, что отражает необходимость жёсткого ответа на сохраняющееся инфляционное давление, а также стремление удержать ожидания населения и бизнеса под контролем.
- Россия – 16,5%: сильная инфляция, волатильность валютного рынка;
- Беларусь – 9,75%: умеренная инфляция, но сохраняющееся давление на цены;
- Азербайджан – 7%: стабильный рынок, низкая инфляция, нефтегазовая поддержка;
- Узбекистан – 14%: высокая инфляция, активное развитие экономики;
- Кыргызстан – 11%: умеренная жесткость, значимая импортируемая инфляция.
В итоге страны Центральной Азии и постсоветского пространства демонстрируют общую закономерность: уровень базовой ставки напрямую коррелирует с инфляцией и уязвимостью экономики к внешним шокам, однако степень жёсткости политики зависит от структуры экономики, долларизации, состояния валютного рынка и масштаба импортируемой инфляции.
При этом Казахстан и Россия вынуждены держать ставку высокой для стабилизации цен и курса, тогда как Азербайджан и Беларусь могут позволить себе более мягкие условия благодаря более стабильной внутренней среде и специфике их макроэкономических каналов.
Как быть и что делать?
Резюмируя, надо понимать, что базовая ставка – основной инструмент контроля инфляции. Её рост помогает «охладить» экономику, сократить потребительский спрос и замедлить рост цен.
Вместе с тем, ставка не может удерживать курс, если есть внешнее давление. При шоках (в 2020 году – ковид, а в 2022 году – геополитика), курс падает независимо от ставки.
При этом быстрого эффекта от базовой ставки ждать не приходится. Инфляция на нее реагирует с определённым лагом, который составляет от полугода до 12 месяцев. Сначала растёт инфляция, а затем закономерно поднимают и ставку и это нормальная переразметка политики.
А вот девальвация тенге в долгосрочной перспективе связана прежде всего со структурой экономики, а не только со ставкой. Это отражает проблемы самой экономики, а не монетарную политику страны.
При этом глава Нацбанка Тимур Сулейменов, комментируя решение по базовой ставке, которое было принято 28 ноября 2025 года, рассказал, что прогноз инфляции на 2025 и 2026 годы пересмотрен.
«Мы уточнили и несколько повысили наши прогнозы по инфляции на 2025 год. Понятно, она ожидается в пределах 12-13%, на 2026 год диапазон прогноза расширен до 9,5-12,5%. По итогам 2027 года ожидаем её замедления до 5,5-7,5%. Пересмотр связан с более высокими инфляционными ожиданиями», – сказал он.
Сулейменов отметил, что обновленный прогноз учитывает более медленный рост регулируемых цен в рамках пересмотра темпов по схеме «инфляция + 5%» в 2026-2027 годах.
Расширение диапазонов в 2026 году, по его словам, отражает возросшую неопределенность в оценках и связано с фактической реализацией налоговой реформы, её влиянием на совокупный спрос, а также планируемым ростом финансирования со стороны квазибюджетного сектора и его воздействия на экономику.
Вместе с тем, Сулейменов успокоил казахстанцев, пояснив, что ждать девальвации тенге не нужно.
При этом гражданам рекомендуют пересмотреть траты и личные бюджеты, а также отказаться от кредитов. А вот копить деньги – вполне подходящий момент. Кроме того, глава Нацбанка предостерег соотечественников от оформления ипотек.
Сулейменов напомнил, что рынок сейчас находится в фазе высоких кредитных ставок, и оформление жилищного займа в такой период может обернуться значительными переплатами.
«В условиях высоких кредитных ставок ипотеку брать не следует торопиться, потому что это очень тяжело – вы будете переплачивать. Одно дело брать, когда ставки 10–12%, и совсем другое – когда 20–25%. Я бы в таких условиях немного повременил», – отметил он.
По его словам, решение, конечно, всегда остается на совести самого заёмщика, но «покупать на пике» – плохая стратегия для большинства.
Глава Нацбанка также допустил, что в следующем году экономика может столкнуться с замедлением, особенно в первом квартале, пока система адаптируется к налоговой реформе. Это, по мнению регулятора, создаст условия для постепенного снижения инфляции и возможной стабилизации цен на рынках.
Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Нацбанка по базовой ставке будет объявлено 23 января 2026 года в 12:00 по времени Астаны. Сохраняет ли её или вновь повысят – пока не ясно.
Читайте также:
